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●引言:我们自22年11.10起提示港股战略机遇(港股战略机遇系列十六篇:22.11.10《破晓,AH股光明就在前方》、22.11.13《港股“天亮了”》等,2季度从中美资本周期角度判断港股盈利蓄势期),7.24鲜明提示《risk on!港股的反击时刻》,恒指重回2万点之际——
●当前港股赔率/胜率如何?(1)赔率:市场底:基于长周期历史大底比较视角,今年5月31日恒指18000基本确认回调底部。政策底:7.24政治局会议对于资本市场、房地产、地方债定调是适应新形势框架性的调整。估值:截至7.31恒指远期PE为9.4倍,位于2010年以来均值-1STD下方,恒指ERP位于历史均值附近。(2)胜率:缩小版今年2月初冲高:中国PPI低位迎关键部门的信心回升复苏有望、10Y美债利率高位迎美国资本开支周期筑顶的高位缓解。
● 港股短期趋势/时间如何?趋势。综合今年2月初高点远期PE、ERP及当前4%美债利率,我们判断恒指合意PE(远期)为10.3x(当前为9.4x)。基于胜率微调——(1)经济预期比拟今年2月有不确定性,彼时存在补偿性消费需求;(2)地缘下半年阶段性缓和有望,2月前为平静期。时间。预期从分歧到统一是中资股行情蜜月期,港股本轮领先且弹性更大。9月份地产销售“金九银十”是政策效果成色的验证期。
● 港股中期修复前景如何?取决于经济逐步向上的预期能否形成并维持。在稳增长有效发力“PPI低位回升、美国软着陆”这一可实现路径下,存在基础。
● 恒生科技步入技术性牛市之际,背后的结构性力量如何?(1)互联网。短期:基于商业模式和竞争格局优势,互联网基本面已经呈现出强大的韧性——2季度在宏观逆境之下,恒生科技盈利预测逆势上调。中期,即便经历了本轮恒生科技反弹,港美股科技股估值分化程度仍然处于历史相对极端水平,上一次类似水平出现在2013年移动互联网浪潮前夕,以史为鉴,技术辐射+广阔内需是估值收敛的条件。(2)汽车。供给创造需求,出海之势大有可为!我们在7.27《突围!掘金外需机遇》里提出:汽车符合国内渗透+外溢出海路径,近期大众入局小鹏(据新华社)显示中国新能源车在欧洲汽车巨头的优势,重视我国高端制造“修炼内功”+“走出去”的投资机会。
●港股行业配置?把握risk on的两条线索。(1)外资反补流动性敏感:港股互联网、可选消费(纺织服装/食品饮料)、大金融;(2)困境反转内外需链条:地产、建材、新能源整车、家电、工程机械。
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